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建筑材料行業(yè)2020年度投資策略:格局穩(wěn)定,堅(jiān)守核心
來源:格隆匯 編輯:格隆匯 更新于:2019/12/30 9:42:22 閱讀:

水泥板塊的絕對收益主要受益于貫穿整個(gè)上半年的供給側(cè)改革政策,水泥價(jià)格保持 了高位運(yùn)行,管材、玻璃、其他消費(fèi)建材受地產(chǎn)竣工增速下滑拖累,玻纖受貿(mào)易戰(zhàn) 以及新增產(chǎn)能過快影響,均表現(xiàn)不如水泥。相比鋼鐵、煤炭板塊,水泥的區(qū)域?qū)傩?帶來了結(jié)構(gòu)性機(jī)會,高集中度也有利于價(jià)格的傳導(dǎo)。2019 年上半年建材板塊平均 EPS 上升幅度十分明顯,板塊表現(xiàn)較好,水泥板塊表現(xiàn)更優(yōu)。

水泥:行業(yè)有望維持較高景氣度 我們認(rèn)為水泥行業(yè)有望在 2020 年維持較高景氣度,行業(yè)供需格局優(yōu)良,需求端房地 產(chǎn)需求有望維持韌性,基建需求仍處在邊際改善的趨勢中;供給端維持穩(wěn)定,凈新 增產(chǎn)能逐步走向負(fù)增長階段,錯(cuò)峰生產(chǎn)和行業(yè)協(xié)同持續(xù)發(fā)揮效用;水泥價(jià)格目前處 在較高水平,2020 年整體或?qū)⑷杂腥醯膬r(jià)格彈性,企業(yè)盈利有望保持在較高水平, 推薦績優(yōu)品種海螺水泥、華新水泥、上峰水泥、塔牌集團(tuán),建議關(guān)注彈性品種祁連 山、冀東水泥、天山股份。

玻璃:供穩(wěn)需升,玻璃價(jià)格有望延續(xù)漲勢 玻璃企業(yè)的盈利主要來自于價(jià)格彈性,對于 2020 年玻璃價(jià)格我們預(yù)計(jì)價(jià)格中樞將高 于 2019 年。需求判斷預(yù)計(jì) 2020 年略有增加,一方面增量來自于竣工端的回暖,有 望延續(xù) 2019 年下半年的態(tài)勢,另一方面可以期待汽車需求的見底。供給方面預(yù)計(jì)平 穩(wěn)甚至小幅下滑,因此 2020 年整體玻璃供穩(wěn)需升,預(yù)計(jì)價(jià)格中樞高于 19 年的水平; 分階段看,預(yù)計(jì) 2020 年年初玻璃受到冬儲影響以及需求還未啟動(dòng),價(jià)格略有松動(dòng), 而在二季度末后需求啟動(dòng)后,玻璃價(jià)格有望回到上漲態(tài)勢。建議關(guān)注旗濱集團(tuán),公 司所處華東華南市場供需結(jié)構(gòu)好于全國;公司深加工業(yè)務(wù)今年穩(wěn)步推進(jìn),估值處于 較低水平,建議關(guān)注。

玻璃纖維:行業(yè)筑底拐點(diǎn)漸近,2020 年行業(yè)有望回暖 玻纖板塊,我們認(rèn)為 2020 年玻纖價(jià)格有望企穩(wěn)回升,具有成本、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)鏈 優(yōu)勢的龍頭企業(yè)將持續(xù)鞏固競爭優(yōu)勢,我們認(rèn)為行業(yè) 2020 年新增產(chǎn)能壓力較小,需 求有望保持穩(wěn)定增長。繼續(xù)推薦玻纖龍頭中國巨石,成本優(yōu)勢顯著,行業(yè)底部向上 階段公司業(yè)績彈性較強(qiáng);推薦玻纖及制品龍頭中材科技,公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)整體運(yùn)行向 好;建議關(guān)注長海股份。

成長建材存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會

看好地產(chǎn)施工向竣工傳導(dǎo),竣工同比增速已連續(xù) 5 個(gè)月改善,10 月單月同比增長 19.22%,竣工端數(shù)據(jù)優(yōu)異。我們建議關(guān)注 3 個(gè)方面,一是品牌企業(yè)市占率有望加速 提升,主要受益行業(yè)景氣底部內(nèi)生整合;二是地產(chǎn)精裝與家裝公司集采擴(kuò)大趨勢下, B 端增速快于 C 端零售,關(guān)注 B 端占優(yōu)標(biāo)的以及 B/C 模式轉(zhuǎn)換成本較低的標(biāo)的;三 是 7 月 30 日中共中央政治局會議提出“實(shí)施城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造等補(bǔ)短板工程”,我 國既有建筑面積大,舊改市場需求有望釋放,優(yōu)先關(guān)注涂料、防水、管材等需求增 量。相關(guān)標(biāo)的包括,石膏板龍頭北新建材、防水龍頭東方雨虹、瓷磚龍頭帝歐家居 &蒙娜麗莎、涂料龍頭三棵樹、管材龍頭偉星新材等。

風(fēng)險(xiǎn)提示:房地產(chǎn)需求出現(xiàn)大幅下降,地產(chǎn)企業(yè)回款不及預(yù)期,玻纖新增供給顯著 沖擊價(jià)格,水泥需求大幅下滑,水泥價(jià)格大幅下跌。

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